铁路运输行业:行业灵活定价方向变革趋势带来新的增长机会
报告要点
*策信号频现,铁路体制改革有望在“十二五”期间寻求突破
近20年来,中国铁路进行了一系列改革探索。从1986年试行全行业经济责任“大包干”到1993年尝试建立现代企业制度试点,从2000年“运分离”改革方案到后来转向“主辅分离”,从2005年初铁路机构大幅度精简到《关于鼓励支持和引导非公有制经济参与铁路建设经营的实施意见》的出台,中国铁路改革正行进在全方位大面积提速的轨道上。
去年12月29日,国务院法制办对外公布《铁路建设条例(征求意见稿)》,表示国家鼓励和支持通过多种融资渠道筹措铁路建设资金,扩大债券发行、股票市场融资规模。 今年4月28日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,审议并原则通过《关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见》,在会议确定的2010年重点改革任务中,提出了要深化铁路等国有企业和垄断性行业改革。
有关铁路改革的*策信号频频出台,预示着铁路建设的资金、管理、建设等方面都将在法律框架下格式化,这无疑也有利于加快铁路体制改革,预计“十二五”期间铁路体制改革将会有重大进展。
行业改革的一个重要方向可能是定价逐渐向自主定价方式转变
2009年,铁路完成固定资产投资达7000亿元,投资建设创历史新水平,根据《中长期铁路规划》,中国的铁路总长将从2009年年底的8.6万公里增加到2020年的12万公里以上,这种短期内大幅扩张铁路里程的方法无疑将缓解铁路的运力瓶颈,但巨额的投资需求也随之而来。虽然2005年铁道部就曾就投融资体制改革出具实操办法,但四年来成效很低。原因在于铁路系统实行统收统支,所有铁路的结算、资金分配都搅在一起,外资或社会资本看不清投资收益,也不敢贸然投资铁路。
铁路改革的关键在于明确铁路系统*企分开的思路,铁道部将会独立成为铁路资产和资金的管理方,而全国路则分配给数个铁路公司各自运营,并逐步将定价权下放给运输企业,最终实现企业自主定价为主、国家定价、浮动价等多种价格形式并存的混合型运价形成机制。 除了拓宽融资渠道这一方向,我们预期行业改革的一个重要方向将是定价向更灵活的方式转变。而这也将给铁路类上市公司带来新的增长机会。本次报告尝试对运价变革方向做初次的一个分析。
行业变革大背景提供铁路行业公司新的投资机会
大秦铁路:估值低,一直以来我们认为大秦的增长有瓶颈,但即将注入的太原铁路局剩余主业资产和朔*铁路的运能有长期增长空间。在铁路行业变革的大背景下,我们认为全球运营效率最高的大秦铁路的运价有向上浮动的空间;带来公司新的增长机会。测算若货运价格每吨公里提升0.01元/吨公里,则对大秦的增厚幅度可达到25%。
铁龙物流:随着铁路运力加速释放、全国铁路18个集装箱的建成、铁路双层集装箱班列的开行、海铁联运比重的提升,公司特种集装箱业务增速有望加快。
